?此次白羽肉雞行業(yè)的變化將有別于歷史任何時(shí)期,消費(fèi)層面和供給層面都在發(fā)生深刻且長(zhǎng)遠(yuǎn)的變化。獸藥專家認(rèn)為,基于公眾對(duì)于疫情的認(rèn)知正在發(fā)生根本性的變化,消費(fèi)端呈現(xiàn)出長(zhǎng)期復(fù)蘇的趨勢(shì)。而基于引種導(dǎo)致的供給量大幅收縮,我們認(rèn)為復(fù)關(guān)的時(shí)點(diǎn)會(huì)晚于市場(chǎng)的預(yù)期。行業(yè)儼然已經(jīng)進(jìn)入近年來最強(qiáng)的一輪復(fù)蘇周期。

我們有別于市場(chǎng)的看法

基于消費(fèi)端:公眾對(duì)于疫情的認(rèn)識(shí)正在發(fā)生大幅轉(zhuǎn)變。禽作為活體,對(duì)其影響因素最大之一的就是疫情,國(guó)外疫情限制了引種,對(duì)行業(yè)提供了復(fù)蘇的機(jī)遇。從歷史來看,疫情對(duì)于行業(yè)的沖擊較大,以2013年的H7N9為例,造成的結(jié)果是雞肉的消費(fèi)大幅下降。但從最近的去年年底發(fā)生在珠三角和長(zhǎng)三角的H5N6病例和H7N9病例來看,并未對(duì)家禽行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。主要的原因:一是基于公眾對(duì)白羽肉雞行業(yè)認(rèn)知的提升,行業(yè)對(duì)于白羽肉雞的宣傳逐步深入,對(duì)其偏見正在消散;二是受到政府對(duì)于媒體報(bào)道方式的引導(dǎo),對(duì)于流感病例并不直接與禽掛鉤,由此疫情對(duì)于消費(fèi)的影響將降至最低。其結(jié)果必然是逐步促進(jìn)消費(fèi)的回升,是為長(zhǎng)期重大影響。

基于供給端:引種導(dǎo)致供給量大幅收縮。有別于2010-2011年的上漲周期,當(dāng)時(shí)伴隨的是引種上升,這一次則有本質(zhì)上的差別,引種在過去兩年連續(xù)大幅下降,且今年會(huì)進(jìn)一步下降。本質(zhì)上是供給變化帶來的價(jià)格上升。但這個(gè)過程會(huì)伴隨著需求的復(fù)蘇,尤其是來自于公眾消費(fèi)的提升。此外,雞肉的貿(mào)易情況正在逐步取得改善。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

引種復(fù)關(guān)帶來的短期沖擊;價(jià)格上漲后強(qiáng)制換羽的增加。

重點(diǎn)推薦

圣農(nóng)發(fā)展:公司是國(guó)內(nèi)最大的自繁自養(yǎng)一體化白羽肉雞企業(yè),具有引種祖代雞資質(zhì),祖代雞引種量基本能夠滿足自身出欄需求。隨著浦城和政和項(xiàng)目的推進(jìn),預(yù)計(jì)16-17年肉雞出欄分別為4.3億只、5億只。16-17年產(chǎn)能預(yù)計(jì)增長(zhǎng)19%、16%。鮮美味是公司拓展冰鮮雞肉市場(chǎng)的一次重要?jiǎng)?chuàng)新,我們認(rèn)為公司16-17年開店數(shù)量將會(huì)達(dá)到1,000家、2,000家。我們預(yù)計(jì)2015-2017年每股收益分別-0.35元、1.48元和2.29元。目前股價(jià)相當(dāng)于15.8倍2016年市盈率,對(duì)應(yīng)2017年市盈率僅10倍,具有投資價(jià)值,首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。

益生股份:公司是全國(guó)最大的引種企業(yè),自2009年以來其在國(guó)內(nèi)祖代雞引種份額均維持在30%左右。公司總部擁有90萬(wàn)套父母代肉種雞產(chǎn)能,加上在江蘇睢寧和宿遷的種雞場(chǎng),將保障商品代雞苗產(chǎn)能的持續(xù)增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì)16-17年商品代雞苗的銷量分別達(dá)到2.4億只和2.6億只。去年與中信并購(gòu)基金達(dá)成戰(zhàn)略合作,未來或?qū)楣敬蜷_“養(yǎng)殖+投資”雙主業(yè)驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式。我們預(yù)計(jì)16-17年公司商品代雞苗均價(jià)分別為5元/羽和5.5元/羽,父母代雞苗均價(jià)分別為24元/套和28元/套,公司凈利潤(rùn)將會(huì)達(dá)到7.98億元、10.31億元,每股收益分別為2.82元和3.64元,對(duì)應(yīng)的市盈率分別為14倍和11倍,首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。

民和股份:公司是國(guó)內(nèi)商品代雞苗生產(chǎn)龍頭企業(yè)。充分受益雞苗價(jià)格上漲。雞苗價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響明顯,業(yè)績(jī)彈性大。我們預(yù)計(jì)16-17年煙臺(tái)雞苗價(jià)格將達(dá)到5元/羽和5.5元/羽。預(yù)計(jì)公司16-17年雞苗銷量分別為2.1/2.4億只。最近幾年以來產(chǎn)能一直沒有得到明顯增長(zhǎng),不利于未來業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng),公司具有很強(qiáng)的動(dòng)力來擴(kuò)充產(chǎn)能或進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上的延伸。我們預(yù)計(jì)16-17年公司商品代雞苗均價(jià)分別為5元/羽和5.5元/羽,公司凈利潤(rùn)將會(huì)達(dá)到5.97億元、8.29億元,每股收益分別為1.98元和2.74元,對(duì)應(yīng)的市盈率分別為10.9倍和7.8倍,首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。